本文摘要：去年12月中旬，铜价缓慢上涨，突破了近半年的波动区间，元旦之后并没有随之上涨。除了地缘政治风险带来的压力，供需双方的利润也更加有限。中短期内，国内炼油厂库存充足，精铜产量保持高位，国内铜库存将在第一季度转入积累官仓阶段。年前消费下降，下游放养基本完成。 宏观上，混乱的情绪正在消退，中美将签署一期经贸协议。资金回笼后，看涨意愿不强，缺铜价更强更有利可图。精铜供应略严。

去年12月中旬，铜价缓慢上涨，突破了近半年的波动区间，元旦之后并没有随之上涨。除了地缘政治风险带来的压力，供需双方的利润也更加有限。中短期内，国内炼油厂库存充足，精铜产量保持高位，国内铜库存将在第一季度转入积累官仓阶段。年前消费下降，下游放养基本完成。

宏观上，混乱的情绪正在消退，中美将签署一期经贸协议。资金回笼后，看涨意愿不强，缺铜价更强更有利可图。精铜供应略严。2019年11月，中国铜精矿产量15.56万吨，同比快速增长2.33%，同比增长0.36%；11月份，铜矿石和铜精矿进口量为215.69万吨，同比下降12.67%。

国内生产的快速增长和进口的增加保证了冶金企业获得原材料。上周，中国铜冶炼厂的精炼费为59美元/吨，比上个月下降1美元/吨，而且这些冶炼厂的库存更加充足。2019年12月，中国电解铜产量80.55万吨，较上月快速增长0.83%；总产量894.47万吨，同比快速增长2.41%。

由于资金问题和环境监测，预计1月份电解铜产量将升至73.49万吨。2019年12月，中国粗铜和铜进口量为52.7万吨，较上月下降9.79%；全年进口总量497.9万吨，同比增长6%。从库存情况来看，自2019年11月以来，LME铜库存不断松动，截至1月14日，已升至12.81万吨，与2019年3月的低位相似。

前期铜库存67503吨，略高于前两年同期。根据历史数据，库存在每年第一季度都呈现出积累趋势。

从现货价格来看，自1月份以来的三个月中，LME铜现货价格约为25美元/吨。国内市场下游订单纷纷保护环境，现货价格仍处于打折状态。调查显示，2019年12月，精铜杆制造企业运营率为73.21%，同比下降1.6个百分点，环比下降5.09个百分点。

2019年电网投资增速没有上一年快。前11个月电网基建投资完成额4116亿元，拖累铜市场需求。然而，空调生产是困难的，遵循前几年的快速增长趋势。

2019年12月，国内铜管加工企业产能利用率为80.77%，较上月下降1.41个百分点，不受春节影响，1月份铜管企业开工率可能下降。2019年，中国汽车行业面临的压力进一步加大，行业产销量和主要经济效益指标均呈现负增长。

工业和信息化部表示，为了保证行业健康持续发展，2020年新能源汽车补贴政策将大幅下降。宏观环境略有回暖。2019年12月，中国制造业PMI持平于50.2%，但原材料库存指数下降0.6个百分点至47.2%，新订单指数小幅下降，财新制造业PMI也小幅上升0.3个百分点，反映企业信心严重不足，与节前市场缺乏有一定关系。

关注制造业春节后能否继续改善。2019年，中国贸易顺差2.92万亿元，扩大25.4%，进出口数据表现良好。最近，随着美国与伊朗冲突的缓和以及中国驻美贸易代表团签署第一阶段经贸协议，市场联动情绪有所消退，铜价受到打压和削弱。

从持仓情况来看，截至1月的那一周。

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