本文摘要：自去年国庆假期以来，棉花价格已见底，郑棉主合同价升至1.4万元/吨以上，现货指数3128B已回到1.4万元/吨左右。从基本面分析，棉花价格调整后会走低。美国农业部再次降低全球产量根据美国农业部最近发布的1月份全球棉花供需预测报告，2019/2020年全球棉花产量为2623.1万吨，较上月下降13.7万吨，较2018/2019年下降50.9万吨，增幅约为2%。全球消费量为2617.5万吨，比上个月减少1.1万吨，比2018/2019年减少7000吨。

自去年国庆假期以来，棉花价格已见底，郑棉主合同价升至1.4万元/吨以上，现货指数3128B已回到1.4万元/吨左右。从基本面分析，棉花价格调整后会走低。美国农业部再次降低全球产量根据美国农业部最近发布的1月份全球棉花供需预测报告，2019/2020年全球棉花产量为2623.1万吨，较上月下降13.7万吨，较2018/2019年下降50.9万吨，增幅约为2%。全球消费量为2617.5万吨，比上个月减少1.1万吨，比2018/2019年减少7000吨。

全球期末库存1732.9万吨，比上个月减少15.9万吨，比上年增加1.3万吨。美国农业部在过去几个月里提高了产量，虽然同时也提高了消费，但前期预期的大量不足早已不复存在。

后期有中国订购美国棉花补国库的预期。如果国家储备局大量订购美国棉花补国库，全球市场供应将吃紧。

国内市场，产量：全国总产量可能超过550万吨，产量会减少。进口：目前国内外的价差在200元/吨左右，今年棉花进口量不会有明显上升，或者不到150万吨，甚至更低。

抛储备：由于国家储备棉花总量已经增加到170万吨，国家储备净轮换已经结束，中性假设是今年国家储备净释放为零。消费：根据目前纺织下游市场需求情况，以及对未来经济走势的中性预期，预计新一年国内棉花市场需求将维持2018/2019年水平，为830万吨。根据中国棉花信息网的库存数据，2019/2020年国内棉花期末库存将明显高于过去两年。

在过去的几年里，国内纺织服装业经营困难。随着下游消费增速上升甚至略有下降，企业早期库存模式对资金的压力很大。从2017年开始，纺织行业开始主动去库存。到目前为止，纺织产业链的去库存整体项目进展良好，后期进一步去库存的空间不大。

如果市场恶化，补货空间不小。我们指出，终端市场的需求在过去两年中有所下降，但更多是由积极的去库存造成的。只要后期还是主动去库存，市场的实际市场需求是有点期待的。现货市场的买卖情绪明显好转。

最近有交易员表示，新疆很多轧棉厂的“双28”、“双29”现货资源并没有对外报价。即使棉花企业报价，也低于300-400元/吨的市场交易价格。就连一些加工厂也回应说2019/2020年棉花已经卖完了，棉花市场的看涨情绪还在大烘。

市场情绪的变化主要有三个原因。一是中美贸易形势恶化，网卓新闻网受棉花消费影响；二是产业链补货积极性提高，现货市场订单量下降；第三，目前基础贸易竞争激烈，加工厂议价能力增强。与此同时，大量棉花已经被登记为仓单并进行套期保值，市场上可交易资源不多，供应变得紧张。

总之，今年的棉花供需结构明显好于过去两年，未来郑棉的价格重心将被转移。

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